国金证券：汽车行业2026年中期策略：出口加速、中高端需求向好、智驾有望迎来拐点

2026上半年复盘：内销持续承压，出口、高端化加速 1）总量方面，2026年1-4月乘用车零售/批发总量分别为798/540万台，同比-5.8%/-17.3%，其中：①内销持续承压，主要与补贴政策调整、价格战降温、高油价冲击等因素有关；②出口尤其是新能源出口超预期增长，1-4月乘用车/新能源乘用车出口257/127万辆、同比+66%/+118%、新能源渗透率49.4%；③油价上涨催化新能源渗透率持续提升，1-4月零售/批发量新能源渗透率分别提升至61.1%/49.3%。2）格局方面，10-20万市场受补贴退坡影响大、表现弱于总量，20万以上市场增速跑赢总量，整体自主份额呈现逐月提升趋势。3）盈利方面，整车企业整体收入基本持平、量跌价升，出口&高端化成为驱动车企盈利增长核心，车企间受新车周期、内外销比重等影响表现分化。 2026下半年展望：内销有望边际改善，出口、40万以上市场仍具潜力1）内需展望：受增换购需求、车型供给在补能与智能化技术突破的驱动，结合下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、同比降幅有望收窄；国家