浦银国际证券：美国宏观经济2026年中期展望：财政刺激淡出后的K型分化加剧-260608

今年上半年美国经济继续体现韧性；但再通胀压力正在积聚，其演变受到接下来霍尔木兹海峡通航情况的影响。我们曾在去年11月展望报告中预测2026年美国经济的两大驱动力分别是“大而美”法案下的财政刺激和AI投资。今年以来AI投资对经济的推动作用超预期，而财政刺激的效果则部分受制于高油价冲击。美国高等法院驳回特朗普政府关税措施导致的进口关税下降亦有利于美国经济。虽然整体美国经济和就业市场在上半年表现稳健，但是原油和存储价格上升引起的再通胀压力正在积聚。展望下半年，霍尔木兹海峡开放情况或对原油价格，乃至美国通胀前景至关重要。我们的基本假设是最晚到今年三季度末，霍尔木兹海峡将逐渐开放。高油价或给全球带来一定通胀和经济增长压力，但不至于导致经济危机。 我们上调美国全年核心PCE通胀率和经济增速预测，但预计下半年核心通胀率和经济动能均会走弱。鉴于原油和存储价格对通胀的冲击和接下来的影响，我们上调全年核心PCE同比通胀率预测0.5个百分点到3.2%。我们同时上调全年经济增速预测0.3个百分点到2.1%。按季度来看，我们预计核心PCE同比通胀率今年二季度或继续走高，然后在下半年海峡重开、油价影响逐渐消散后走