民银证券：沃什的挑战：能源传导加深与通胀超预期-260515

【内容摘要】 美国劳工部5月12、13日接连发布的数据显示，4月CPI与PPI升温超预期，且有迹象表明正向更广泛的领域传导。4月美国CPI同比上涨3.8%，预期3.7%；季调环比上涨0.6%，预期0.5%。核心CPI同比上涨2.8%，预期2.7%；季调环比上涨0.4%，预期0.3%。 能源冲击正在由CPI的弹性部分扩散到黏性部分。从CPI结构看，能源价格环比收窄但开始由燃料传导至电力；食品价格开始受到上游能源的传导压力；核心商品受需求下降和成本升高双重影响；核心服务分化，整体仍有黏性。 PPI大超预期，能源正向运输和服务传导。4月美国PPI同比6.0%，为2022年12月以来新高，远高于市场预期的4.9%；核心PPI同比上涨5.2%，环比上涨1.0%，创下近三年来的强劲表现，表明通胀压力具有广泛性。历史上，PPI向CPI的传导通常有2-3个月的滞后，但当前企业的定价行为明显更加“前瞻”。 霍尔木兹海峡的局势目前正处于“双重封锁”的胶着期，且呈现出显著的长期化趋势。虽然外交斡旋频繁，但美伊双方在核心筹码上的立场分歧依旧显著。随着原油库存继续下降，油价存在进一步上升风险。 未来能源将通过以