财通证券：山河药辅（300452）-下游需求景气度回升，向注射级辅料持续转型

山河药辅(300452)核心观点事件：公司发布2023年半年度报告，23H1实现营收4.53亿元（同比+25.83%）、归母净利润0.88亿元（同比+33.51%）、扣非归母净利润0.82亿元（同比+38.00%）；2023Q2实现营收2.05亿元（同比+21.75%）、归母净利润0.39亿元（同比+20.49%）、扣非归母净利润0.36亿元（同比+23.10%）。受益进口替代及外贸形势良好，主要品种销售增长态势较好，毛利率稳中有升：公司23H1替代进口业务、大客户业务继续保持较快增长，外贸出口形势良好，公司订单增长明显；随着产能提升和主要原材料价格的企稳，毛利率水平有所回升。分产品来看：1）纤维素及衍生物类实现营收2.05亿元（同比+15.00%），毛利率比上年同期提高0.16pct；淀粉及衍生物实现营收1.12亿元（同比+27.44%），毛利率比上年同期提高5.79pct；其他品种实现营收0.96亿元（同比+22.47%），毛利率比上年同期降低0.96pct。投放在即新产能将带来新增量，转型成功注射级药辅又下一城：公司“新型药用辅料生产基地一期项目”现在处于建设收尾阶段，23Q3即