华安证券：贵州茅台（600519）-茅台酒扩产落地，巩固长期发展基石

贵州茅台(600519)事件描述12月14日晚，贵州茅台发布公告显示，董事会决定，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，其中：工程费用105.38亿元，工程建设其他费用32.12亿元（含土地费用26.79亿元），预备费8.86亿元，铺底流动资金8.80亿元。项目建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。打开产能上限，保障巨轮行稳致远截至2021年底，公司茅台酒实际产能5.65万吨，根据公告项目工期，预计2027年有望完全完工投产，实现茅台酒基酒产能约7.63万吨/年，根据茅台酒生产工艺，预计2031年有望实现茅台酒基酒销量约6.3-6.7万吨/年，较2021年茅台酒基酒销量提升75%-85%，10年CAGR约为5.7%-6.4%。我们认为，此次扩产靴子落地将帮助打开茅台酒产量天花板，进一步满足市场旺盛需求，对于公司顺利完成十四五规划目标起