中银证券：华贸物流（603128）-分享制造业优势红利，致力打造跨境物流龙头

华贸物流(603128)30年品牌物流企业，以提供国际货代业务为核心，切入跨境电商物流服务赛道。致力于建设海内外网络齐全、服务产品综合、行业地位领先的世界一流跨境综合第三方物流企业。预测2024年公司净利润为15.04亿元，2022-2024年CAGR为24.46%。首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点核心逻辑：①中国制造业比较优势持续，跨境物流需求强劲增长。据艾瑞咨询预测，2025年跨境电商出口物流（广义口径）行业规模有望超过3.6万亿元，2021-2025年的年复合增长率将高达22.5%。②疫情下全球供应链安全要求，公司对标国际货代物流头部企业加速并购，延伸服务环节，全面推行直客模式，增强盈利节点，提升盈利能力水平。关键因素：①国际海空运价：国际空运价格高位运行支撑业绩，海运价格降至疫情前水平。2022年空运价格平缓回落。根据Drewry航空货运价格数据显示，2022年9月，亚洲出境航空货运价格指数为228.1，月环比-5.94%。2022年集运价格大幅下挫，截止12月初CCFI指数回落至疫情前水平（2019年），运价波动进一步催化公司加快直客战略，增加服务和盈利环节。②跨境电商