东吴证券：新奥股份（600803）-天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展

新奥股份(600803)投资要点天然气全产业链布局完成，优秀经营&管理能力推动公司稳健、长远发展。公司分别在2020、2022年完成新奥能源（2011-2021年业绩CAGR20%）、舟山LNG接收站90%资产注入，实现天然气全产业链布局。实控人王玉锁行业经验丰富；股权激励充分调动人员积极性；现金流良好匹配资本开支；优秀经营&管理能力推动公司稳健、长远发展。国内外气价波动剧烈，公司经营稳健性突出。2021年起，受新冠疫情和贸易逆全球化等影响，国际气价大幅上涨，与国内出现倒挂并带动国内价格上涨。城燃公司气源成本上涨，销售价受政府管控难以及时调整，导致亏损；而行业龙头保持价差的相对稳定。新奥能源2018-2021年零售气价差-10%，比国内五大城燃-12%的平均值更稳定；2011-2021年零售气销量增速始终高于行业，市占率从2011年的3.9%提至2021年的7.6%。公司一体化优势明显，在气价波动形势下具备独特投资价值。公司为国内天然气龙头，上下游一体化优势显著。1）上游庞大资源池助力公司保持价差稳定。2021年公司国内资源占84%，国外资源占16%（其中长协144万吨，占国外资源1/