东吴证券：贵州茅台（600519）-股东底部增持，信心更上一层

贵州茅台(600519)股价低位增持，也是2014年后的首次增持，充分彰显发展信心。1）集团和技开公司拟通过集中竞价交易的方式，对股份公司进行增持，且本次不设增持价格区间，并且出于对公司长期发展的信心，增持主体也倡导其他股东利用本次分红所得资金自愿增持，进一步支持公司的长期稳定健康发展。2）梳理历年增持时间，公司在2010、2012、2013、2022年分别实际增持了总股本的0.04%、0.05%、0.18%，2010-2012年增持股本数量较小，2013年增持幅度较大，恰逢调整期，增持期间茅台最低PE为8倍。本次增持的金额，按照当前股价计算，茅台集团+技开公司计划增持102到205万股，占比在0.08%到0.16%之间；按照2022-2023年收入同比+16%/15%，利润同比+18%/16%的盈利预测表现，当前股价对应PE为31/26X，处于公司历史估值中枢的下沿（近三年当年的估值中枢在45X、近五年在38X、且2018年茅台最低20X左右）。今年以来疫情反复消费承压，茅台回调幅度较大。今年疫情反复超预期，消费承压，近期疫情仍有扩散蔓延加剧，且区域政策更严格，上海11月24日起抵沪