天风证券：毕得医药（688073）-全方位壁垒构筑护城河，分子砌块龙头优势稳固

毕得医药(688073)报告摘要公司聚焦药物分子砌块和科学试剂业务，品种丰富度及质量/价格优势位于行业第一梯队，下游新药研发客户渗透率逐步提升；前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富。我们认为，公司品牌/品种/仓储/成本全方位竞争壁垒持续夯实，可快速响应全球客户需求，叠加新药研发和医药外包行业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳定增长。投资要点分子砌块：夯实四大竞争壁垒，稳固国内龙头优势公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究；在库种类超7.5万种，可提供超30万种分子砌块，供货能力国内领先；生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，打造显著价格优势。我们认为公司已筑牢“品牌+技术+规模+成本”四大优势壁垒，后续随着横向拓展策略持续深耕，市场份额有望持续扩大。科学试剂：种类齐全构筑竞争优势，前瞻布局助力新药研发科学试剂可加速新药研发进程，终端客户与分子砌块重叠度较高，随着分子砌块业务规模扩大且客户粘性不断提升，带动科学试剂板块营收占比持续增加