星展证券(中国)：容百科技（688005）-打造全品类正极材料国际龙头

容百科技(688005)投资要点补全产品矩阵，打造综合多元平台三元价差缩窄，高镍性价比回升新一体化产业布局，优化供应链提升盈利首次覆盖，给予“强于大市”评级容百为全球高镍正极龙头。容百科技多年深耕高镍三元赛道，绑定宁德时代等大客户，三元正极市占率长期第一。自研产线、设备，产线单吨投资额低于同行。布局钠电、锰铁锂，补齐产品矩阵。公司7月并购斯科兰德布局锰铁锂，发布4种锰铁锂-三元掺混产品，发布4种钠电池产品，实现了三元、铁锂、钠电全赛道布局，可覆盖不同领域需求。大圆柱电池量产在即，镍价回归正常水平，高镍三元需求有望持续增长。新一体化布局，构建全球工厂。公司通过参控股，布局了正极上下游环节，有望巩固市占率及盈利能力。公司韩国忠州基地成功投产，产品出口欧美可享零关税政策，未来公司将进一步扩大韩国基地年产能至10万吨（预计24年达成），配套海外电池厂有先发优势。估值我们预计，受益于产能扩张及产品线补充，公司22-24年EPS分别为3.3、5.5、7.1（三年CAGR为52%），目前股价对应23年PE仅为15x，我们认为公司估值水平有较大回升空间，首次覆盖，给予“强于大市”评级。我们与市场的最大