海通国际：水井坊（600779）-业绩符合预期，净利率延续上行

水井坊(600779)事件。公司发布2022年三季报：22Q1-3公司实现营业总收入37.71亿元，同比+10.2%，归母净利润10.55亿元，同比+5.5%，其中22Q3单季公司实现营业总收入16.97亿元，同比+7.0%，归母净利润6.85亿元，同比+10.0%，与业绩预告相符。中档酒快速增长，邛崃项目进展顺利。分产品：22Q3酒类收入同比+6.4%（量+1.5%，价+4.8%），其中高档/中档酒收入分别+6.1%/+21.2%。公司拟推出新版天号陈，升级包装与饮用体验，我们认为有助于进一步拓展大众酒市场。分渠道：22Q3批发代理渠道/新渠道及团购收入分别同比+1.9%/+714.4%；经销商数量净增加6个，其中国内/国外分别增加2/4个。9月公司披露邛崃项目一期进展，预计23H1将建成投产（形成2万吨原酒产能，新增6万吨储存能力），审议通过邛崃全产业链基地项目（第二期）议案，投资额预计为40亿元，将新增1.3万吨基酒产能等。毛利率小幅回落，合同负债表现良好。22Q3公司毛利率同比-1.32pct至84.4%，我们认为或与次高端产品占比提升，中档酒放量增长有关。其中22Q3高档/中