太平洋证券：首旅酒店深度报告：结构升级加速拓店，稳坐前列待疫后花开

首旅酒店(600258)收购如家后坐稳领先地位。首旅酒店自1999年成立以来，不断优化业务结构，聚焦酒店与景区业务，于2016年收购如家酒店，实现优势互补，成功跻身行业前列。目前公司酒店业务品牌全面，实现经济型、中高端、高端全覆盖。从业务模式上看，酒店管理业务模式灵活，发展迅速。从股权结构上看，公司控股集团首旅旅游实力雄厚，并作出避免同业竞争承诺丰富首旅业务。从激励计划上看，首旅绑定核心团队激发人员活力，纳入中高端酒店考核体现发展重心。从经营业绩上看，2020年，公司酒店和景区业务受新冠肺炎疫情影响，整体营收/归母净利润同比减少36.45%/156.05%。2021年随着疫情缓解，业绩逐渐恢复，公司实现营收61.53亿元/归母净利润0.56亿元。酒店行业周期属性减弱，弹性较大看好疫后发展。周期属性减弱。行业供需错配带来行业周期“复苏期——繁荣期——衰退期”，近年来行业加盟式扩张明显，抗周期因素显现。下沉扩张。下沉市场空间广大，经济型与中端酒店连锁市场仍有增长空间。行业恢复弹性较大。随着疫情波动，酒店行业RevPAR恢复弹性较大，预期疫后酒店业将迅速恢复。轻管理酒店加速扩张，数字化培育与