海通国际：张裕A（000869）-2022年三季报业绩点评：疫情扰动业绩承压，龙头优势仍旧稳固

张裕A(000869)事件。张裕发布22年三季报，22年Q1-Q3公司实现营收28.1亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.3亿元，同比下降3.8%；扣非归母净利润4.1亿元，同比下降2.1%。22年单Q3实现营收8.6亿元，同比增长7.7%；归母净利润0.8亿元，同比下降4.8%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长0.8%。营收规模逐步修复，疫情影响仍在显现。22Q1-Q3公司营收为疫情前（2019年）同期的79.7%，同比提升4.0pct，扣非归母净利润为疫情前同期59.6%，同比下降2.4pct。22Q1-Q3公司毛利率为57.5%，同比下降0.7pct，主因二季度疫情反复叠加原材料及包材上涨，毛利率大幅下滑5.6pct至50.9%，22Q3受益于疫情干扰减弱，消费场景逐步修复，毛利率同比提升1.1pct至56.5%。市场投入加大，业绩短期承压。22Q1-Q3公司销售费用率/管理费用率为23.4%/7.0%，同比降低1.5pct/-0.5pct。22Q3销售费用率/管理费用率为28.0%/8.2%，同比+3.3pct/-1.6pct，推断主因公司为加强终端动销及市场推广，营销费用