财信证券：中国中免（601888）-Q2毛利率维持稳定，需求坚挺公司仍具备经营韧性

中国中免(601888)投资要点：业绩概况：公司2022H1实现营收276.51亿元/-22.17%，归母净利润39.38亿元/-26.49%，扣非归母净利润39.28亿元/-25.40%。其中，2022Q2单季度公司实现营收108.68亿元/-37.51%，归母净利润13.74亿元/-45.22%，扣非归母净利润13.69亿元/-43.67%。营收情况：疫情反复线下免税业务承压，线上有税业务填补线下原有需求，公司具备一定程度的经营韧性。从业务拆分来看，2022H1公司实现免税业务收入161.98亿元/-34.03%，有税业务收入111.54亿元/+5.56%；从经营主体来看，2022H1海南免税、日上上海、日上中国分别实现营收34.59亿元/-55.11%、54.54亿元/-5.32%、7.73亿元/-34.74%。上半年营收增速下滑的原因主要是海南机场离岛人数自今年3月开始下降，2022H1累计同比下降37%，导致公司免税门店客流下滑，同时上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天，对公司线上线下业务销售带来了较大冲击。盈利能力：折扣力度有效控制，毛利率环比维持稳定。2022H1公司