华鑫证券：三棵树（603737）-公司事件点评报告：Q2利润端表现突出，重视公司零售端逆势增长能力

三棵树(603737)事件三棵树发布2022年半年报：2022年H1营业收入为47.07亿元，同比增长1%；归母净利润为0.96亿元，同比下降15%。投资要点营收具强韧性，二季度单季度利润逆势大增公司2022年Q2营业收入为30.09亿元，同比下降6%，环比增长77%。考虑到Q2受疫情影响，我们认为公司营收端韧性强劲。公司2022年Q2归母净利润/扣非归母净利润为1.35/1.06亿元，同比增长28%/29%，环比增长446%/207%，Q2单季度业绩改善明显，2022年Q2毛利率/净利率分别为29%/4%，同比改善3pct/1pct，环比改善2/7pct。我们认为公司利润端改善主要原因为原材料价格维持稳定+产品整体提价：1）2022年H1原材料采购单价基本维持平稳；2）2022年H1产品（除家装墙面漆外）单价同比提升，其中，家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材同比变化-0.2%/3.7%/4.9%。整体来讲，公司Q2在房地产整体下行周期中逆势业绩逆势大增，公司优秀的管理能力和存量市场集中度提升的行业长期趋势或正成为影响公司未来发展的更为重要因素。现金流表现一般，应收账款增速较快2022