西南证券：长江电力（600900）-定价凸显性价比，水电核心强巩固

长江电力(600900)投资要点事件：公司发布公告，拟以发行股份和支付现金的方式购买三峡集团、三峡投资、云能投、川能投合计持有的云川公司100%股权，交易对价为804.8亿元。定增方案包含，公司拟向三峡集团、云能投、川能投发行不超过161.0亿元股份用于本次重组的部分对价，此外还将向不超过35名特定投资者以非公开发行股份方式募集不超过161.0亿元。资产收购终落地，交易对价凸显性价比。21年云川公司总资产约2328亿，净资产约538亿，营业收入127亿，评估值为804.8亿，交易估值约1.5PB。云川公司系乌东德水电站和白鹤滩水电站的投资运营主体，乌东德水电站核定装机容量为10.2GW，已全部投产；白鹤滩水电站核定装机容量16GW，目前已部分投产。再次实现跨越式发展，巩固世界水电行业巨擘地位。交易完成后，长江电力控股装机量将从45.6GW大幅增至71.8GW。金沙江是我国最大的水电基地之一，全长约3500公里，水电富集程度居世界前列，乌东德水电站及白鹤滩水电站位于金沙江下游，库容大，梯级效益显著。本次交易完成后，公司将统一持有长江干流中三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座