东方证券：老百姓（603883）-Q1业绩承压，全年预期前低后高

老百姓(603883)事件：公司发布一季度业绩公告：2021Q1公司实现营业收入36.38亿元（+10.85%），归母净利润2.28亿元（+16.03%），扣非后归母净利润1.92亿元（+13.06%）。一季度实现毛利率33.50%（+0.42pcts），销售费用率20.52%（+0.59pcts），管理费用率3.96%（-0.32pcts），财务费用率1.05%（+0.56pcts），净利率7.06%（+0.06pcts）。Q1业绩承压，预计全年业绩前低后高。2020Q1公司实现营业收入36.38亿元（+10.85%），归母净利润2.28亿元（+16.03%），略不及市场预期，一方面由于20Q1防疫物资销售较多造成基数较高，另一方面受限制返乡政策、感冒药品限售政策的影响，使得公司在客流方面遭受一定影响。但是我们认为，政策的影响为一过性因素，防疫物资造成的高基数效应在未来三个季度将递减，加之公司在20Q4与21Q1加速了门店的扩张，新开门店将在21年下半年逐步进入利润释放期，预计21年全年业绩前低后高。直营加盟齐头并进，门店扩张加速。截至报告期末，公司全国新增门店793家，其中直营门店