信达证券：学大教育（000526）-25年报&26Q1点评：阵痛已过，黎明将至

学大教育(000526) 事件：25年，公司实现收入32.3亿元、同增15.8%，实现归母净利润2.0亿元、同增8.6%，实现扣非后净利润1.7亿元、同增6.1%，扣除股份支付影响后的净利润2.2亿元、同增1.6%。 26Q1，公司实现收入9.5亿元、同增10.1%，实现归母净利润9067万元、同增22.9%，实现扣非后净利润8586万元、同增46.0%。 点评： 25H2经营调整，26Q1回暖。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1，收入同增22%/15%/11%/14%/10%，归母净利润同增47%/40%/-90%/转亏/23%。25Q3、Q4经历经营调整阵痛期、业绩承压，26Q1显著回暖。 个性化学习中心稳步扩张。25年，教育培训服务收入31.2亿元、同增15.7%。个性化学习中心净增30所至330所。全日制培训基地达到34所。全日制双语学校在校生人数同增约50%。 毛利率25年下滑，26Q1回升。25年，公司综合毛利率同减1.10pct至33.46%，其中，教育培训服务毛利率同减0.96pct至32.83%，我们认为主要是为扩张储备教师所致，25年专职教师数量增长约