山西证券：中宠股份（002891）-自有品牌放量，全球化产能有序落地

中宠股份(002891) 事件描述 公司披露2025年报和2026一季报。2025年，公司实现收入52.21亿元/同比+16.95%，归母净利润3.65亿元/同比-7.28%，扣非归母净利润3.53亿元/同比-8.73%；其中25Q4实现营业收入13.62亿元/同比+6.70%，归母净利润0.32亿元/同比-71.55%，扣非归母净利润0.30亿元/同比-79.56%。26Q1公司实现营业收入15.33亿元/同比+39.23%/创单季历史新高，归母净利润0.73亿元/同比-19.80%，扣非归母净利润0.66亿元/同比-24.99%。 事件点评 2025年，公司主粮业务放量，直销收入贡献提升。分产品来看，宠物零食/主粮/用品收入分别为33.81/15.53/2.87亿元，同比分别 7.94%/40.39%/27.05%；分区域来看，境内/境外收入分别为18.73/33.49亿元，同比分别+32.44%/+9.77%，其中美国Jerky公司2025年收入7.66亿元/yoy+25.79%；分渠道来看，OEM（ODM）/经销/直销收入分别为28.75/12.65/10.81亿元，同比分别+