招银国际：博奇环保（02377）港股公司研究报告-战略性转型初见成效

博奇环保(02377) 博奇环保公布了强劲的21财年上半年业绩，主要得益于烟气治理EPC项目的恢复以及工业废水处理和危固废处理处置的突破。我们认为公司正走在成功转型的道路上，朝着更多具有可持续发展市场规模的新业务方向发展，并逐步取代趋于饱和的烟气治理EPC市场。公司目前估值在0.6倍市净率交易，随着公司成功实施其业务转型计划，我们认为博奇环保的投资价值正在逐渐显现。 战略性业务结构转型初见成效。2021财年上半年，博奇环保的收入、毛利率和净利润均实现了显着增长。收入攀升至人民币9.26亿元，主要受益于项目订单执行推动。上半年公司新获得了人民币5.30亿元订单，并呈现显著的订单结构改善，可持续性较强的工业废水项目在新签订单中有显著比重。毛利润同比增长10%至人民币1.84亿元。考虑到良好的成本控制，经营费用较低，上半年净利润同比增长53.1%至人民币1.63亿元。 烟气治理业务恢复正轨。烟气治理EPC项目自疫情影响后复苏，业务收入同比增长26%至人民币7.71亿元。上半年EPC收入同比增长94.3%至2.84亿元。博奇环保已将烟气处理EPC业务从传统的煤电行业延伸至钢铁石化等。我们预计该