国金证券：家电行业26年中期策略报告：重视红利价值，拥抱科技与出海

黑电：内需方面，国补催化下MiniLED渗透率已于25年突破32%，结构升级成为国内黑电的核心主线；竞争格局持续优化，小米在MiniLED赛道缺乏产业链与技术积累，份额向海信、TCL集中的趋势进一步确立。外需方面，体育赛事驱动26Q1全球电视销量同比+6%，中资品牌10年间全球份额从20%+跃升至40%+，TCL控股索尼电视业务、LG与海信传出合作接触，日韩品牌主动寻求与中资协同，折射出格局演化已进入加速阶段；展望后续，26年美加墨世界杯叠加美联储降息周期，北美、欧洲需求有望持续释放，中资龙头量价双升的逻辑较为清晰。 白电：内需方面，26H1承压主因25年国补的高基数透支，但Q3起基数压力将大幅缓解，高温预期叠加空调库存低位，景气拐点临近。外需方面，受高基数与关税双重叠压，表观增速低估实际动能，欧洲在连续两年20%+高基数下仍实现5.3%增长，H2随基数切换，增速修复可期。成本端铜铝价格高位运行，但历史复盘显示龙头通过提价与生产调配能够有效对冲，盈利韧性较强。白电龙头盈利稳健、现金流充裕，分红持续提升的空间与意愿兼具，是红利配置方向优选。 科技消费：1)手持影像是稀缺的高成长+情绪消费