国贸期货：宏观专题报告：内需持续疲软，经济增速放缓-260520

投资观点： 国内宏观经济“外强内弱”的特征进一步凸显。4月份以来，我国出口增速继续保持较强的韧性，增速再次超预期反弹至14.1%。但内需却与之形成鲜明对比，4月多项实体经济指标集体走弱，体现在三个方面，一是固定资产投资增速重回负增长，地产、制造业、基建投资增速同步走弱；二是消费增速明显回落，以商品消费回落为主；三是工业和服务生产同时走弱，均为去年2月以来的最低水平。 展望未来，尽管4月经济走弱或不利于二季度经济增速维稳，但考虑到目前出口增速尚可、输入性通胀压力加大的背景，短期内宏观政策层面出台新的大规模增量措施的可能性不大，二季度稳增长的着力点可能更多落在基建领域。而若后期内需放缓势头延续，或者出口明显减速，稳增长措施会相应加码。这方面仍有充足的政策空间。 主要经济数据： （1）生产端：中国4月规模以上工业增加值同比4.1%，预期5.9%，前值为5.7%。中国4月规模以上工业增加值环比0.05%，3月环比增速为0.28%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-3月同比增速为6.1%。 （3）需求端：1）固定资产投资增速回落并转负。1-4月城镇固定资产投资同比-1.6%，预