中邮证券：IP系列专题之四：海外复盘：万代南梦宫——构筑多元娱乐宇宙的行业巨擘

投资要点 IP产业海外发展早于中国，很多公司旗下IP都已家喻户晓，如日本的三丽鸥（HelloKitty）、万代（高达）、任天堂（宝可梦）等，美国的迪士尼（星黛露）、孩之宝（小巴宝莉）、美泰（芭比娃娃）等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在2000年左右，而我国IP潮玩行业起源于2010s，快速发展在2020s以后。 因此我们推出IP海外复盘系列，这是系列四，复盘多元娱乐宇宙的行业巨擘——万代南梦宫。 万代南梦宫：横跨多领域的娱乐商业传奇。万代南梦宫于2005年由日本万代与南梦宫合并而成，作为全球娱乐行业标杆企业，其以“IP轴战略”为核心，秉持挖掘IP价值、链接全球粉丝的发展理念，业务覆盖数字、玩具与爱好、IP制作和游艺四大领域。截至2025财年，万代旗下坐拥高达、龙珠、拓麻歌子等知名IP，核心业务中玩具与爱好板块占比46.30%，与其他业务协同发展。财务表现上，2006-2025财年收入实现超2.7倍增长，2025财年达12415亿日元；区域市场中，日本为核心基本盘，美国（2025财年增速超40%）、亚洲（除日本，年均复合增速约15%）成为海外增长主力；盈利层面，营业利