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券商研报

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5金币华安证券：全球科技行业周报：阿里云栖大会推出Qwen3-Max，OpenAI新建五个人工智能数据中心.PDF

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-09-22至2025-09-26)，上证指数周涨跌幅为0.21%，创业板指周涨跌幅为1.96%，沪深300周涨跌幅为1.07%，中证1000周涨跌幅为-0.55%，恒生科技周涨跌幅为-1.58%，纳斯达克指数周涨跌幅为-0.65%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为0.16%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-1.69%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-0.14%，人工智能指数周涨跌幅为3.84%。阿里通义发布Qwen3-Max旗舰模型...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 1.56MB | 29 页
5金币中诚信国际：中国煤炭行业中期信用观察：需求不旺反弹有限，“反内卷”助力供给收缩，煤价寒冬仍待穿越.PDF

山西、新疆主要产煤地保持较高增速背景下，2025年以来国内煤炭产量保持高位，但主要产煤省份产量增速不一：山西和新疆持续放量，陕西同比小幅增长；国内煤价下行，压制进口煤利润空间，煤炭进口量由增转降。但在“反内卷”政策影响下，下半年原煤产量存在收缩预期，叠加全年进口煤量缩减趋势影响下，预计2025年全国煤炭总供应量较去年基本持平。 2025年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续低迷...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 801.95KB | 12 页
3金币华鑫证券：计算机行业点评报告：Snowflake-产品收入增长加速，AI与平台化战略显现成效.PDF

事件 Snowflake于2025年8月27日公布其2026财年第二季度财报。公司当季产品收入达到10.9亿美元，同比增长32%。剩余履约义务（RPO）总额为69亿美元，同比增长33%。公司上调全年业绩指引，预计2026财年产品收入将达到43.95亿美元，同比增长27%。投资要点营收表现超预期，核心财务指标保持稳健公司Q2产品收入为10.9亿美元，同比增长32%，增速较上季度有所提升。业绩增长主要得益于核心业务的强劲表现以及分析、数据工程、AI和应用协作四大产品线的全面超预期增长。截至季末...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 294.9KB | 5 页
3金币华鑫证券：计算机行业点评报告：Cloudflare：收入高速增长，未来展望积极.PDF

事件 Cloudflare于7月31日发布2025年第二季度财报。公司当季实现营收5.12亿美元，同比增长28%，环比增长7%。GAAP净利润为-5040万美元，环比亏损有所扩大。Non-GAAP净利润为7510万美元，同比增长8%，环比增长29%。投资要点 Q2业绩表现：收入持续增长，Non-GAAP净利润有所增长，毛利率保持优秀营收端：本季度公司总收入达5.12亿美元，同比增长28%，环比增长7%。盈利端：公司GAAP净利润为-5040万美元，环比亏损有所扩大。Non-GAAP净利润为...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 261.72KB | 4 页
3金币华鑫证券：计算机行业点评报告：Docusign：AI驱动IAM平台持续发力，企业级市场采纳度扩大.PDF

事件 Docusign于2025年9月4日公布了截至2025年7月31日的2026财年第二季度财务业绩。报告期内，公司总收入达8.01亿美元，同比增长9%。订阅收入为7.84亿美元，同比增长9%。递延收入达8.18亿美元，同比增长13%。非GAAP运营利润率为29.8%，自由现金流为2.18亿美元，利润率为27%。投资要点核心数据稳健加速，运营效率持续提升 2026财年第二季度，公司业务加速增长。Docusign的财务表现强劲，总收入和订阅收入均同比增长9%。季度递延收入同比增长13%至8....

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 282.85KB | 5 页
5金币中诚信国际：中国家电行业中期信用观察：“政策托底”对冲“关税冲击”，家电行业保持信用韧性.PDF

要点政策方面，2025年国内家电“以旧换新”政策加力扩围，上半年中央下发两批次共计1,620亿元资金，有效保障了政策落实的资金来源，进一步激发消费活力，但不同品类需求弹性存在差异，补贴消耗存在区域不平衡情况。中美关税政策呈现"先紧后松"特征，贸易政策调整在短期内对我国家电出口产生扰动，但亦推动企业加快产能全球化布局脚步、增强供应链调整能力。市场表现方面，2025年上半年，黑电方面，中国头部企业品牌和技术优势进一步凸显，拉升市场份额，同时，产业结构升级趋势延续，国内市场表现较好，但出口承压。白...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 1.15MB | 12 页
5金币华鑫证券：汽车行业周报：十五五时期将打造人形机器人等新兴支柱产业，奇瑞与赛力斯赴港上市.PDF

投资要点十五五时期将打造人形机器人等新兴支柱产业，Figure正构建世界上最大的机器人训练数据集 2025年9月23日，工信部部长李乐成在第25届中国国际工业博览会开幕式上致辞表示，“十五五”时期（2026-2030年），在培育壮大新兴和未来产业方面，工信部要实施培育新兴产业打造新动能行动，统筹技术创新、规模化发展和应用场景建设，加快打造一批新兴支柱产业；建立未来产业投入增长机制，加强前沿技术研发和应用推广，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，创建一批未来产业先导区。2024年...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 1002.09KB | 21 页
8金币华安证券：农林牧渔行业周报：生猪调控政策加码，养殖亏损助力去产能.PDF

主要观点：生猪产能调控政策加码，生猪养殖业连续两周亏损 ①生猪价格跌至12.46元/公斤。本周六，全国生猪价格12.46元/公斤，周环比-2.4%。涌益咨询(9.19-9.25)：全国90公斤内生猪出栏占比3.86%，环比微降；50公斤二元母猪价格1589元/头，周环比持平，同比-3.5%；规模场15公斤仔猪出栏价334元/头，周环比-6.7%，同比-31.4%；②生猪均重升至128.55公斤，二育持续疲弱。涌益咨询(9.19-9.25)：全国出栏生猪均重128.55公斤，周环比+0.1公斤，...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 5.06MB | 41 页
5金币华鑫证券：传媒行业周报：政策护航数字消费关注AI焕新应.PDF

投资要点本周观点更新政策端自2025年8月人工智能+政策后，2025年9月商务部等8部门推出《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》，扩大数字产品消费、提升数字服务消费、创新数字内容消费、拓展数字消费渠道等，文化传媒板块有望承接政策红利；国庆档的投资日历的同时，阿里一己之力撬动AI板块新看点，从上游芯片到下游应用均有望受益。2025年阿里云栖大会上，阿里指出ASI（artificialsuperintelligent）作为超越人类智能的系统，将有望以指数级的速度推动科技的飞跃，...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 1.51MB | 23 页
3金币华鑫证券：计算机行业点评报告：Tempus：产品迭代驱动营收激增，AI赋能研发强化医疗技术壁垒.PDF

事件 Tempus于8月8日公布2025年第二季度财报。公司当季实现营收3.146亿美元，同比增长89.6%，环比增长23.0%。GAAP毛利率为62.0%，调整后毛利率62.8%。GAAP净亏损4284.3万美元，同比收窄92.2%。投资要点营收与盈利表现：规模效应优势尽显，盈利亏损显著收窄。营收端：本季度公司实现营收3.146亿美元，同比增长89.6%，环比增长23.0%。其中基因组学业务营收达2.418亿美元，同比增长115.3%，占比近八成。数据与服务业务同样实现稳步增长，营收达7...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-28 发布 | 353.01KB | 5 页