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券商研报

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5金币华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）.PDF

主要观点： 12月1日，DeepSeekV3.2和DeepSeekV3.2-Speciale正式发布1）推理能力全球领先：DeepSeekV3.2适合日常使用，包括问答场景和通用Agent任务场景，在公开推理类Benchmark测试中，DeepSeekV3.2达到GPT-5的水平，略低于Gemini-3.0-Pro，相比Kimi-K2-Thinking输出长度大幅降低，显著减少计算开销与用户等待时间；DeepSeekV3.2-Speciale是V3.2长思考增强版，结合DeepSeek-Math...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 670.48KB | 12 页
5金币华安证券：机械设备行业2025年三季报复盘.PDF

主要观点：板块层面综合机械设备行业三季报复盘，从板块来看，工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总体情况，另外从合同负债层面来看，2024年及2025Q1-3合同负债增速均提升，建议重点关注。 2024：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）>自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）>机械设备行业总计（+）>工程机械（+）>轨交设备（+）；2）净利率：工程机械（-）>自动化设备（-）>轨交设备（-）>机械设备...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.59MB | 16 页
8金币华安证券：全球科技行业周报：DeepSeekV3.2发布，可灵开启可灵全能灵感周.PDF

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-12-01至2025-12-05)，上证指数周涨跌幅为0.37%，创业板指周涨跌幅为1.86%，沪深300周涨跌幅为1.28%，中证1000周涨跌幅为0.11%，恒生科技周涨跌幅为1.13%，纳斯达克指数周涨跌幅为0.91%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-3.59%，恒生互联网科技业周涨跌幅为0.95%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.06%，人工智能指数周涨跌幅为1.34%。 DeepSeekV3.2正式发布 12月1日，...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.49MB | 30 页
3金币华源证券：新消费行业周报：美国黑五当日线上数据发布；遇见小面港股上市.PDF

投资要点：美国黑五当日线上数据发布。根据21世纪经济报道公众号，美国黑周五线上消费创新高，但消费者倾向降级消费。AdobeAnalytics数据显示，美国消费者“黑色星期五”当天线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%，但价格上涨抑制了需求，消费者结账时购买的商品数量减少。实体店客流相对冷清，由于持续通胀、贸易带来不确定性以及劳动力市场疲软的情况下，消费者担心超支。根据MastercardSpendingPulse的数据，美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 600.97KB | 7 页
5金币国金证券：交通运输行业研究：干散货运输指数环比增长，西芒杜项目首船铁矿石成功发运.PDF

行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月24日-11月30日）邮政快递累计揽收量约40.06亿件，环比-2.91%，同比+5.0%；累计投递量约40.28亿件，环比-1.54%，同比+5.3%。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。低价件减少，头部快递市场份额提升，看好中通快递。物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3882点，同比-1...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.94MB | 17 页
3金币国金证券：AI周观察：光通信赛道维持高景气度，Gemini保持高活跃度.PDF

本周AI应用端，受海外假期影响多数产品活跃度走低，Gemini逆势上涨。模型端，可灵AI全量开放O1视频模型；DeepSeek发布V3.2系列，通过DSA架构大幅降本增效；AWS推出集成检索与代码能力的Nova2系列；谷歌上线Gemini3DeepThink模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。 Marvell三季度营收与数据中心业务分别同比增长37%与38%，盈利能力环比改善，第四季度展望保持强劲。公司预计FY27数据中心收入将增长超25%，并实现季度环比持续提升。在A...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.89MB | 9 页
5金币国金证券：传媒互联网产业行业研究：看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道.PDF

本周观点看好国内外流动性，看好科技和交易平台加密赛道：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。近日Qwen3-Learning上线拍题答疑、批改作业两大核心功能，大厂对AI教育布局持续。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增长14%，势头持续向好。Prada集团对范思哲的收购交易已经完成，未来至少3年内将专注整合增长，不再进行其它收购。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，咖啡豆进口量保持高增...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 2.34MB | 16 页
3金币国金证券：保险行业研究：风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置限制再放开.PDF

事件 12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。核心内容长期投资的股票风险因子下调，险资权益配置掣肘再迎放松。1）持仓时间（根据过去六年加权平均持仓时间确定）超过三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓时间（根据过去四年加权平均持仓时间确定）超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。本次风险因子调整是5月7日国新办新闻发布会内容的具体落实。彼时金融监管总局局长李云泽提出将推出三条措施支持稳定和...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 556.91KB | 3 页
5金币国金证券：纺织品和服装行业研究：亚羊毛趋势向上关注龙头毛企；大众护肤国货自然堂递交上市申请.PDF

核心观点亚羊毛趋势向上，关注龙头毛企投资机会。行业历经2024年至2025年上半年的需求低迷与去库存后，于下半年迎来周期拐点。下游需求逐步回暖，新澳股份25Q3合同负债同比增长42%，行业原材料库存同比降低12.6%。供需格局支撑毛价走强，澳大利亚19微米羊毛现货价9月同比上涨20.44%，近期价格在高位区间企稳并延续上行趋势。龙头毛企有望受益于价格传导与备货需求拉动，实现量价齐升。自然堂集团已向港交所提交上市申请。作为中国第三大国货化妆品集团，主品牌自然堂稳居国货品牌前列。公司以大众护肤品...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.81MB | 14 页
5金币国金证券：非银行金融行业研究：券商和保险外部发展环境大幅改善，提升行业长期业绩预期，估值提升空间大！.PDF

行业发展的大环境方面，“十五五”是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业发展空间广阔、大有可为，要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向价值竞争。监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确。证监会多次表态建设建强“防波堤防浪堤”，从政策、资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳，坚决维护市场平稳运行。这将显著降低券商业绩的波动性，显著提高业绩的长期成长性，从而理应提升估值。另外，吴清主席表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优...

内容提供方：外唐用户 | 2025-12-07 发布 | 1.64MB | 10 页