华安证券：新能源锂电池系列报告之八：三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性

三元与磷酸铁锂并行发展，高镍化大势所趋补贴影响减弱，市场竞争造成了车厂电池厂的合理选择，不同材料特性对应了不同的应用领域，而应用领域发展决定了材料的占比变化，从而磷酸铁锂与高镍三元并行发展。高镍在三元材料内份额从2019年12.5%快速提升至38.3%，核心地位预计将进一步提升。四个维度考量高镍，技术壁垒构筑盈利护城河，单位经济性凸显a.低钴利于成本管控，高镍利于能量密度；b.性能优势、制备壁垒、资本开支造成了较高吨成本，同时也决定了高加工费与高毛利：高镍约3-7pct毛利优势；c.近年随原材料成本上涨，但高镍吨成本较中低镍涨幅较小，瓦时成本差异逐步收敛，且形成成本优势：敏感分析高镍度电成本优势-5~24元；d.等电量与等电池重量综合考量整车成本、带电量、重量，高镍更高的克容量和压实密度，有效降低体积及重量，带来长续航、轻量化；更进一步伴随行业产能扩张释放、技术工艺优化良率提升、单位产品的营业成本有望继续下降，高镍正极有望维持较高毛利水平与更经济的瓦时成本，因此三元正极企业纷纷加大高镍布局，市场加速向高镍化倾斜。高镍正极增量空间广阔，三元正极竞争格局持续优化新能源汽车高景气度驱动高镍三