中泰期货：4月份国内宏观经济总体走弱但分化明显，海外高油价压制服务业但制造业较强：央行MLF恢复净投放，资金需求偏弱支撑债市仍是债市的主线-260525

逻辑与观点：央行MLF恢复净投放，资金需求偏弱支撑债市仍是债市的主线 资金与政策面：当周银行间资金面经历了前半周平稳→税期扰动放大→央行大规模净投放对冲的演进路径，呈现波动加剧、但央行主动维稳的特征，中长期流动性则延续收短放长的结构性调整。买断式逆回购方面：5月上中旬合计回笼10000亿元，MLF方面，5月25日恢复加量续作1000亿元，两者合计净回笼约9000亿元，银行间资金有所上行但整体较为宽松，隔夜受到缴税因素上行至1.3%上方，1年期NCD持平。就原因来看，一是今年1—2月央行通过买断式逆回购、MLF和国债买卖等工具净投放中长期流动性达2.05万亿元，较上年同期多出7450亿元，形成巨量资金堆积的“惯性”。二是年初以来信贷投放温和，4月新增信贷出现历史罕见的负值，实体融资需求偏弱导致资金滞留银行间市场。三是政策层面定调清晰，4月28日政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行在货币政策执行报告中要求“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，限制了资金大幅收紧的空间。四是外汇占款持续流入和财政支出效应，形成对基础货币的持续补充。往前看，资金面大概率从4月极度宽松逐步回归中性偏松，短期压