宝城期货：宏观月报：地缘事件冲击钝化，国内宏观强韧性-260506

摘要： 2026年4月，美伊冲突在谈判氛围下有所缓和，冲突升级的风险有所减弱，不过双方达成协议面临重重困难，而霍尔木兹海峡被封的现实或将持续较长时间，直接导致全球能源供应链受阻，推动能源价格维持高位。对美国来说，全球油价上升将带动通胀预期走高，压制美联储降息预期，美联储陷入降息与加息的两难抉择。对欧洲而言，中东能源供应受阻直接推高欧洲主要高价的通胀，欧洲央行加息控制通胀的预期不断强化。对日本而言，原油价格上涨导致的输入性通胀将抑制日本的经济增长动能，为了稳定经济，日本央行的加息预期大幅减弱。 国内宏观经济指标整体表现韧性。从需求端三驾马车的角度来看，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。制造业PMI重回扩张区间，通胀温和回升，社融信贷数据增速放缓，特别是居民部门的信贷需求恢复偏缓慢。政策面强调货币政策与财政政策要协同发力，这意味着央行的货币政策更倾向于结构性宽松，短期内全面降息的必要性不强。 总的而言，短期内央行全面降息的可能性较低，不过适度宽松的总基调不变，未来仍存降息可能，节奏上取决于央行对宏观修复情况以及宽信用进展等来灵活调整。