国金证券：公用事业行业研究：火水业绩均有超额，火电即将脱颖而出

投资逻辑： 业绩初窥：水电盈利改善，火电降幅可控 截至2026年8月15日，我们选取已披露2026年中期报告、业绩快报或业绩预告的38家公司作为样本：水电板块，桂冠电力、黔源电力来水较好，二季度归母净利润同比高增39.6%、96.9%，川投能源在雅砻江发电量大幅下滑的情况下，上半年归母净利润仅小幅下滑5.3%，雅砻江度电收入及利润实现双位数增长，当前汛期来水已在低基数下显著改善，下半年发电量有望实现高增长。火电板块，全国性发电企业业绩尚未发布，浙能电力、粤电力等部分区域性发电企业二季度由于长协煤覆盖度有限，利润下滑明显，但预计火电业绩降幅整体可控，业绩最大压力或已过去。绿电板块，受市场化电价下行及消纳影响板块仍在承压，多数公司二季度业绩压力较大，但部分公司补贴回款速度提升，现金流情况改善。燃气板块中九丰能源归母净利润增速明显回升，二季度同比增长45.4%。 煤价快速上涨提振电价预期，四川大力支持算电融合 本周秦皇岛5500大卡现货煤价继续上涨至855元/吨（周环比上升11元/吨），同比涨幅为163元/吨，近期港口库存加速回落、沿海电厂库存同比+1.1%、内陆电厂库存同比-7.9%。需求