金融市场研究：基于行为金融视角的A股市场月频动量效应失效原因与修正策略

动量效应在全球众多资本市场中广泛存在，但在中国 A 股市场并不显著。本文基于高散 户投资者占比的市场特点，从行为金融视角分析 A 股市场月频动量效应失效的原因。研究表明，由彩 票型股票偏好和处置效应因素所引发的非理性交易行为是导致动量效应失效的背后原因，二者分别通 过促使股价高估后反转和抑制惯性趋势两种机制，致使动量效应消失。据此，本文提出基于上述行为 偏误的朴素动量修正方法，证实在去除干扰后 A 股市场动量策略可获得约 0.33% 的显著月均收益，且 在多种风险因子模型检验下策略超额收益稳健存在。本文还从动量组合的类期权性质角度，解释了策 略收益的来源，确认负向波动性风险溢价是其驱动因素。研究结果为 A 股市场定价机制的理解和投资 实践提供了相应参考