国金证券：食品饮料行业研究：基本面环比平稳，关注α标的高赔率配置

投资逻辑 白酒：淡季至今主流白酒标品价盘整体表现平稳，以飞天茅台为主的茅台酒价盘表现可圈可点，这意味着老货库存已在显性去化，白酒产业各参与方情绪持续回稳。同时，酒企对价盘及时&主动管控也利于渠道各方对价格预期的梳理，例如飞天茅台在内茅台酒周内有所下行波动，诱因预计系月度配额到货&i茅台等直营渠道供给提升，价格有所波动后公司及时把控直营渠道投放节奏、近几日茅台酒价盘整体小幅回升，大体飞天茅台价盘在1600~1700元间窄幅波动。当前市场交易风格相对极致，周内沪深300等宽基份额环比加速赎回、进一步致使白酒板块在内传统消费板块再回落，在该背景下我们仍建议关注白酒板块的赔率配置意义。白酒产业本身跨周期的商业模式禀赋仍较优异，当前估值锚贵州茅台估值15~20X、不少头部酒企仅10X，26Q2低基数叠加持续去库将有更多酒企表观恢复正增。 配置方向建议：1）着重推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化