民生证券：军工行业2025年三季度公募基金持仓分析：3Q25机构减配军工；主题基金规模持续增长

投资建议 近期，公募基金2025年三季报披露完毕。3Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少0.56ppt至-0.57ppt。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在3Q22达到峰值后，总体呈下降趋势。1Q25转为低配，2Q25幅度环比增加但仍低配，3Q25继续低配。2）近两年，军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25较历史最高规模下滑近50%，但2Q25环比增加25%，3Q25继续环比增加。3）3Q25，主动型基金仅加仓航天板块；机构持仓集中度有所提升，偏好重点配置主机厂、AI算力、军贸等龙头公司。 持仓分析 主动型基金低配军工；减配幅度行业排名26/30。3Q25：1）主动型基金超配/低配民生军工幅度为-0.57ppt（行业排名13/30），增配/减配幅度-0.56ppt，减配幅度居前。2）军工主题基金规模环比增加10.62%至440亿元，连续两个季度环比增加。具体看，主题基金重仓83支股票，代表公司有中航沈飞（7家）、国睿科技/中航光电（5家）。前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为61.04%，环比增加4.80ppt。3）主动型基金持仓前十五股票市值占其持仓总