华源证券：传媒互联网行业周报：美团拟收购叮咚，完美世界《异环》测试开启

投资要点： 本周观点：2月5日，美团发布公告拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜中国业务100%的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司。在交易过渡期内，叮咚买菜将按照现有模式继续经营。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。叮咚具备市场一流供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富。本次交易符合美团在食杂零售领域的长期发展规划，或将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势。 游戏方面：《异环》限量删档计费测试已于2月4日开启，测试平台：PC、移动（含安卓与iOS），《异环》一定程度实现了GTA式开放世界×二游框架创新融合，题材新颖、副玩法类型多样、角色羁绊互动深度高、氛围诙谐，形成与市面主流二游错位竞争，兼具差异度与包容性。本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等提升较大。我们判断：1）类GTA城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法