太平洋证券：汽车：特斯拉股东大会前瞻

报告摘要 事件：下周，特斯拉将召开年度股东大会，核心议题包括马斯克的全新CEO绩效奖计划、董事会改选及AI战略规划等。 特斯拉的Optimus时刻。特斯拉CEO绩效奖计划提出，马斯克需在未来十年内完成12个市值目标（最高8.5万亿美元）和12个运营目标（如交付2000万辆汽车、实现4000亿美元EBITDA等），每完成一档可解锁约3500万股股票奖励。其中，特斯拉Optimus将成为实现解锁的重要步骤。特斯拉预计在2026年Q1的2-3月展示OptimusV3版本原型机，并启动量产，打算在2026年底建立年产100万台人形机器人生产线，中期提升至1000万台级别，长期产能计划5千万-1亿台，目标成为“史上最伟大产品”。人形机器人核心挑战包括应用控制、软件工程、硬件、模型训练、制造与供应链等方面，比如手部灵巧性，人类手部的自由度、肌肉强度、手指长度等设计极具复杂性，前臂与手部的执行器工程难度超过机器人其他部分总和，灵巧手技术突破决定量产进度；供应链层面，需特斯拉垂直整合生产核心部件；规模化训练，需将汽车端的真实世界AI技术迁移至机器人，同时完成通用移动、特定任务、语音交互等多维度模型训练