中邮证券：联美控股（600167）-供热业务稳健增长，传媒业务整体承压

联美控股(600167) l投资要点 事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报和2026年一季报。 2025年公司营收32.4亿元，同比-7.7%；归母净利润6.9亿元，同比+4.1%；其中2025Q4公司营收10.8亿元，同环比分别-10.6%/+320.8%，归母净利润1.4亿，同环比分别-5.3%/+668.8%，利润上升主要系持有的交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值同比提升。2026Q1公司营收15.8亿元，同比-6.8%；归母净利润5.3亿元，同比-13.8%。 利润端：盈利回升，费用率基本稳定。2026Q1公司毛利率、净利率分别46.3%/34.1%，同比分别-3.0pcts/-2.9pcts，兆讯传媒盈利持续承压，公司主要费用中，销售费用率（1.4%）和研发费用率（0.3%）有所上升，管理费用率（2.2%）和财务费用率（-1.3%）有所下降，四项费用率总体上升0.2pct，对公司的盈利能力略有影响。 供暖面积有望稳健增长，传媒业务整体承压。2025年公司的平均供暖面积约7824万平方米，联网面积约11002万平方米。“十五五”期间，公司可以依托沈阳城市