国元证券：元瞻经纬总量月报（2026年1月）：慢牛深化，长路徐行-260204

报告要点： “924”以来，在政治局会议指引下各部委联合推出超预期政策组合拳，叠加产业与监管政策协同，重塑市场生态，推动A股进入慢牛周期。2026年开年以来，A股开年表现亮眼，演绎出“开门红”的强势上涨行情，上证指数连阳，多次创出阶段性新高，成交量端也表现活跃，反映出投资者风险偏好显著提升和市场参与度的快速提高。我们认为，本轮“开门红”行情虽呈现出显著的季节性和结构性行情特征，但其驱动力不仅有“春季躁动”的情绪催化、政策打造高质量资本市场的制度引导，同时也有基本面的边际改善提供支撑。从宏观层面来看，2026年财政有望呈现前置发力的特征，在财政支出扩大并确保必要支出力度的同时，持续释放出稳投资、促消费的政策信号。此外，从企业层面来看，“开门红”行情亦有企业盈利端边际改善的预期支撑。展望后市，在政策呵护与基本面支撑的共同作用下，我们对市场仍保持相对积极的判断，但也需要看到，1月上旬在成交额与杠杆情绪阶段性快速放大后，监管“防风险”的取向仍是一以贯之的。一方面，从市场所处位置看，部分宽基指数与行业板块的估值已处于相对偏高区间，短期内对情绪的扰动更为敏感。另一方面，从潜在增量资金来源看，居民存