招银国际：美国经济：通胀即将反弹-260312

美国CPI与核心CPI同比增速与上月持平，保持在近2年低位。能源和食品价格环比加速，关税影响导致核心商品环比小幅反弹。房租通胀延续放缓并已低于疫情前增速，预计全年将延续放缓趋势。在薪资增速推动下，除房租外核心服务保持较快增速。市场关注转向未来滞涨风险，因中东冲突时间可能长于市场先前预期，Polymarket对6月底前停火预期已降至60%。油价长期高企将推升美国滞涨风险，打压风险资产表现。我们估算原油价格每上涨10%将推升通胀0.3-0.4个百分点，同时对核心通胀有0.1个百分点左右的溢出效应。美联储面临实现保就业和降通胀的双重目标的两难，市场对全年降息预期从2月底的60bps降至29bps，全年首次降息时间从6月推迟至9月。我们维持全年降息1次的判断，时点将取决于中东冲突演变和油价见顶时间。3月CPI可能因汽油价格大幅上涨而从2.4%升至3.1%。 CPI增速小幅反弹，预计油价将推动3月CPI大幅上涨。CPI季调后环比增速从1月的0.17%升至2月的0.27%，与市场预期基本持平。CPI同比增速保持在近1年低位的2.4%。食品价格环比增速从0.2%升至2月的0.4%，主要因家庭食品和外