东莞证券：电子行业事件点评：Token消耗量加速增加，PCB高景气有望持续

事件： 据OpenRouter数据，当周token调用量前三模型均为国产大模型，分别为MinimaxM2.5、KimiK2.5、GLM-5，调用量环比上周分别变动+197%、-20%、+158%。 点评： Coding、Agent能力提升，国产模型调用量大幅增加。据OpenRouter数据，当周token调用量前三模型均为国产大模型，分别为MinimaxM2.5、KimiK2.5、GLM-5，调用量环比上周分别变动+197%、-20%、+158%。其中GLM-5参数规模进一步扩展，采用了稀疏注意力机制，构建新型异步强化学习基础设施，提出全新异步Agent强化学习算法，性能进一步提升，Coding、Agent能力取得SOTA表现。受益于此，用户迎来高速增长，智谱对CodingPlan先后进行了限售、涨价等动作，除夕当天官宣全网寻找“算力合伙人”。国产大模型在Coding、Agent领域对标全球头部模型，有望进一步加快应用落地，加速token消耗量上涨。 PCB产业链高景气有望持续。结合前期业绩预告披露情况，PCB产业链2025年业绩实现高速增长，一方面受益于下游AI算力需求持续增长，另一