海通国际：软饮料行业跟踪报告：2026年预计需求温和增长，竞争有望改善

2025年行业利润增速显著快于收入，功能饮料与无糖茶高景气，龙头强者恒强。2025年软饮料六家主要上市公司（东鹏、农夫、康师傅、统一、华润、中国食品）整体收入同比增长6.1%，归母净利润同比增长21.9%，毛利率/净利率中位数分别提升0.3/0.4个百分点。功能化、健康化赛道的龙头企业实现收入高增与盈利修复，综合型企业康统饮料业务较视频业务承压，华润饮料水业务承压。分品类看，功能饮料与电解质水：东鹏能量饮料+17.3%，电解质水+119%；农夫功能饮料+17%，延续高增。茶饮料：农夫即饮茶+29%，首次超越包装水成为第一大品类，康师傅无糖茶加速布局、预计26年扩张2-3倍。包装水：农夫+17%实现双位数增长，华润包装水-21.6%承压，中国食品双位数量增。碳酸饮料：康师傅碳酸+4.8%，表现稳健。果汁普遍承压。 主要公司经营要点：东鹏饮料平台化成型，能量饮料与电解质水高增，出海元年布局东南亚，主动控库后26Q1展望亮眼；农夫山泉茶饮高增、包装水修复，水业务盈利修复至历史高点，渠道优化稳价；康师傅饮品承压但方便面重回正增，“五码合一”数字化提效，产品结构优化驱动盈利修复；统一中国食品规模