中国银河：农大科技新股报告：深耕新型肥料领域，产品结构持续优化

农大科技(920159) 核心观点 复合肥行业技术领军者。农大科技成立于2002年，长期专注于新型肥料及中间体的研发、生产、销售和技术服务，以“腐植酸+”为核心打造多元化产品矩阵，涵盖腐植酸增效肥料、控释肥料等多品类新型肥料及包膜尿素等中间体。公司是国家级“制造业单项冠军示范企业”，包膜尿素产销量位居行业第一，主持或参与多项国家及行业标准起草，凭借45项发明专利及国家技术发明奖二等奖等荣誉，在行业内树立了领先的技术与品牌优势，实际控制人马学文、马克合计控制公司66.10%股权，股权结构稳定。 营收同比复苏，研发投入比重增大。2025年前三季度公司实现营业收入18.97亿元，同比增长42.84%，2021-2024年营业收入复合增长率达6.45%，盈利能力总体稳定。公司持续加大研发投入，2024年研发费用达5070.24万元，组建多学科复合型研发团队，搭建土肥高效利用国家工程研究中心等多个国家级创新平台，掌握腐植酸活化、包膜控释等核心技术，形成“技术研究-产品设计-市场推广-产品迭代”全链条产业化模式，实现技术成果快速转化。 行业需求扩容，政策与竞争格局共驱发展。全球肥料需求稳步增长，2