华龙证券：银行2025年10月金融数据点评：信贷占比下行社融结构优化

事件： 中国人民银行公布10月金融数据。数据显示，2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%。 观点： 结构上社融增长呈现出多元化特征。10月末对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占同期社会融资规模存量的61%，相比上月继续降低，反映出企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式，政府债券发行成为社融增长的重要支撑。10月末政府债券余额达93.03万亿元，同比增长19.2%，占社融存量比重为21.3%，同比提高2个百分点。前10个月政府债券净融资达11.95万亿元，同比多增3.72万亿元，得益于超长期特别国债发行规模扩大，且发行节奏提前。政府债券的快速增长体现财政政策持续发力，通过加大政府支出来支持重大项目和国家重大战略实施，助力扩大需求、支撑经济增长。 货币供应量活化迹象显现。10月货币供应量数据释放出积极信号，10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长