华源证券：海鸥股份（603269）-算电时代的“三大预期差”亟待重估

海鸥股份(603269) 报告要点 国内冷却塔领军者，正积极布局新一轮工业和能源革命，当前市场定价存在“三大预期差”。 冷却塔是主流的循环冷却设备，因为生产生活中的大型设备均需要通过散热以实现可持续运行，冷却塔的下游几乎覆盖千行百业。长期来看，冷却塔行业的需求与经济增长趋同，多数时间增速较为平缓，但当新的工业革命或能源革命出现时，得益于新增应用领域的发展，行业或将迎来天花板的跃升。海鸥股份作为我国冷却塔行业的领军者，正积极布局此轮行业变局，并发起了对海外巨头的份额替代，我们认为，当下海鸥的市场定仍价存在“三大预期差”。 预期差一：我国核电建设大步上台阶，冷却塔是其中边际变化最大的环节之一，从“1”到“N”黄金时代正被市场所忽视。 根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，2030年我国核电运行装机容量将达到1.1亿千瓦左右，这意味着“十五五”较“十四五”末装机增幅将达76%（“十四五”末核电发电装机容量较“十三五”末增幅为25%）。按照核电站平均建设周期5年估算，我国的年度核电建设规模预计将在27、28年大幅上台阶。在此背景下，我国核电领域的冷却塔受益于“渗透率提升