华源证券：大能源行业2025年第47周周报（20251123）：10月用电增速10.4%原煤减量明确供需偏紧趋势

投资要点： 电力：10月用电增速10.4%预计全年用电增速5%左右 国家能源局于近日发布2025年10月全社会用电量数据，单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%（1-10月累计增速5.1%）。分产业看，10月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量增速分别为+13.2%、+6.2%、+17.1%、+23.9%。10月全社会用电增速结构上全面改善，10月单月用电增速环比、同比分别增长5.9、6.1个百分点，三产与居民用电全面改善，或与电气化替代、高新装备发展、数据中心、充换电有关；其中，10月住宿和餐饮业用电量同比增长18.4%或与双节有关。展望全年，根据中电联10月28日发布的2025年三季度全国电力供需形势分析预测报告，预计全年全社会用电量同比增长5%左右。 10月火电由降转增、水电和太阳能发电增速放缓、核电增速加快、风电降幅扩大。10月规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%（1-10月累计增速2.3%），增速比9月加快6.4个百分点。其中，火电同比增长7.3%，9月为下降5.4%；水电增长28.2%，增速比9月放缓3.7个百分点；核电增长4.2%，增速比9月加快