开源证券：科技行业周报：AIToken消耗指数级增长，云计算行业提价

互联网：线上消费边际改善，大厂加码投入AI 线上零售额同比增速回升，随着国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化、即时零售竞争边际趋缓，电商GMV及利润有望改善；大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同+AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心或聚焦端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。（1）首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。（2）全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐实现规模化突破、具备全球竞争力的拼多多。 AI：Tokens消耗量指数级增长，云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段 （1）AI应用从Chat向Agent进化，有望带动商业化提速，随着Agent处理的任务越来越复杂，所需推理深度与调用链路不断加长，底层Token消耗也将呈现数量级的跃迁，利好云计算增长加速。根据IDC数据，中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复