浦银国际证券：中国宏观数据点评：7月实体经济数据或提高政策刺激迫切性-260818

核心观点：7月实体经济数据大多走弱且低于市场预期。内需相关指标均走弱。工业生产和出口增速亦有所下滑，尽管在全球K型经济背景下，中国工业生产和出口表现相比其他方面仍算较强。尽管7月底的政治局会议将短期政策重点更多放在加快落实存量政策，但结合7月实体经济数据，我们认为政策刺激的迫切性继续上升。9月中下旬或是下一个政策观察点。 7月社会消费品零售总额同比增速下滑，且不及市场预期。社会消费品零售总额同比增速从6月的1.0%下滑至7月的0.6%，低于市场预期的1.5%。细分来看，正如我们上月所担心的，商品零售增速在“618”促销效应散去之后有所回落（7月：0.5%，6月：0.9%。曾受益于“618”电商促销的化妆品（7月：6.8%，6月：12.6%）、金银珠宝（7月：-10.1%，6月：-3.4%）零售额同比增速均显著下滑。在消费品以旧换新政策的类目下，通讯器材（7月：20.4%，6月：16.5%）和家电（7月：-1.9%，6月：-8.7%）零售额同比增速有所改善，但汽车、家具、建筑及装潢材料的零售销售同比跌幅继续扩大。与此同时，服务零售累计同比增速再次下降0.3个百分点到5.0%。不过，7月餐