东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好

投资要点 我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力，主要受股市短期回调影响。1）我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力：中国太保（+1.7%）＞新华保险（+1.4%）＞中国平安（-8.8%）＞中国财险（-20.6%）＞中国人保（-32.3%）＞中国人寿（-35.3%）。2）受海外地缘政治冲突影响，2026Q1沪深300、上证综指和万得全A指数分别较年初累计-3.9%、-1.9%、-1.2%，明显弱于上年同期。考虑到2025年末保险公司权益持仓比例普遍较高，且保持了相当比例的FVTPL分类，我们预计股市下跌对各险企当期投资收益产生较大压力。但是4月以来股市已经有所修复，截至4月17日前述三大指数分别较Q1末上涨6.3%、4.1%、7.1%，我们预计此前短期浮亏已有一定改善。 寿险：预计NBV大多延续两位数增长，分红险占比明显提升。1）我们预计上市险企NBV大多延续两位数增长，主要受益于新单保费持续增长，但由于分红险占比明显提升，可能对Q1整体NBVmargin有一定影响：中国人寿（+52.2%）＞人保寿险（+30.2%）＞中国平安（+20.6%）