华源证券：有色金属大宗金属周报：库存累积，铜铝价格或迎来降波震荡

投资要点： 铜：库存累积，铜价短期或迎来降波震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-4.02%/-3.45%/-1.33%。上周在高杠杆资金出清背景下金银价格大幅调整，带动铜价也出现较大幅度调整，我们预计短期铜价波动率将下降，或迎来高位震荡。本周中国有色金属工业协会表示研究将铜精矿纳入国家储备，这或将利好铜中长期价格。库存端，本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为18.3万吨/58.9万短吨/24.9万吨，环比变化+4.74%/+1.97%/+6.83%；国内电解铜社会库存33.6万吨，环比+4.03%。需求方面，电解铜杆周度开工率69.07%，环比减少0.47pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：库存累积，铝价短期或迎来降波震荡。1）氧化铝：产能和库存高位运行，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格持平为2635元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产