东吴证券：从4Q23偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效：核心偿付能力显分化，投资收益率成胜负手

摘要 头部险企完成披露4Q23偿二代二期工程报告摘要，我们根据【东吴证券-偿二代二期工程指标评价体系（寿险篇）】，通过标准化打分加总的形式给样本寿险公司的季度经营、盈利能力、资本效率进行综合评分，标准化得分由高至低为友邦人寿(4.4)、泰康人寿(4.0)、太平人寿(3.7)、平安寿险(2.7)、新华人寿(1.6)、中国人寿(1.3)、太保人寿(1.1)、人民人寿(0.5)。 4Q23末样本寿险公司核心偿付能力充足率环比上升3.7pct.至137.76%，综合偿付能力充足率环比上升4.6pct.至225.42%，其中核心偿付能力显分化。4Q23泰康、太保和太平先后完成永续债发行，推升核心偿付能力充足率提升，其中泰康人寿受到持有至到期（HTM）核算的债券重新分类、无固定期限资本债券发行等影响。平安寿险4Q23受向股东分红、资本市场波动和偿付能力报告下对应的保险合同负债变动影响，核心偿付能力充足率降低至104.97%。 寿险公司经营指标分析：投资收益率成胜负手。4Q23样本寿险公司合计实现保险业务收入2,900亿元，期末净资产为1.23万亿元。4Q23样本寿险公司净利润225亿元，同比减少3