东莞证券：锂电池产业链2025年和2026Q1业绩综述：业绩拐点确立，盈利全面修复

投资要点： 2025年：产业链业绩拐点确立。锂电池产业链2025年实现营收12029.78亿元，同比增长20.76%；归母净利润967.86亿元，同比增长57.99%，显著扭转过去两年净利润持续下滑的局面。业绩改善主要得益于下游需求高速增长、产业链价格触底回升、成本费用有效控制以及资产/信用减值损失同比减少。各细分环节均实现营收与净利润同比增长，归母净利润增速依次为：锂电设备（1434.02%）＞电解液（1084.49%）＞正极（232.11%）＞隔膜（192.95%）＞辅材（128.73%）＞负极（81.86%）＞锂电池（37.81%）＞结构件（26.41%）。从净利润分布来看，锂电池环节仍占据主导，但上游环节的净利润占比开始回升，表明上游环节的盈利开始修复。产业链盈利能力同比回升，整体毛利率为19.14%，同比上升0.56pct；净利率为8.36%，同比上升1.98pct；ROE-摊薄为10.64%，同比上升2.81pct。回款效率与经营现金流提升。资本开支结构性分化，锂电池环节同比转增30.82%，而上游材料环节继续缩减，同比下降21.05%，预计2026年优质产能的供需格局将持