中航证券：人形机器人月报：产业催化密集，板块迎来配置良机

2026年1-4月，人形机器人板块整体呈现“先涨后跌再反弹”的走势，5月板块迎来高性价比配置窗口。2026年1月板块延续2025年底涨势，核心驱动为特斯拉Optimus推进节奏及机器人亮相春晚等边际变化；随后1月底至4月初深度回调，主要系产业进展不及预期、财报季业绩拖累、外围扰动等因素影响。展望5月，板块已进入高性价比配置窗口，驱动因素包括：1）产业催化密集，特斯拉5月初完成ModelS/X停产并启动产线改造，OptimusV3有望于7月下旬或8月在弗里蒙特投产，国内供应链批量订单有望陆续落地；2）海内外产业共振加速，Figure宣布生产速度每天一台跃升至每小时一台，120天内实现了24倍产能扩张，国内国家电网2026年具身智能总投资规模预计突破100亿；3）筹码与情绪修复到位，板块经过前期深度调整后轻装上阵，财报季扰动消除，板块配置性价比凸显。n整机端：人形机器人产业化进程显著提速，中国供应链与政策优势驱动头部企业率先实现规模化放量。全球人形机器人行业已进入早期规模化放量阶段，中国凭借产业链与政策优势占据出货主导地位，宇树科技与智元机器人2025年合计出货近万台（各约5000台），占